|
引言：一个颠覆认知的量化策略 这是一个仅用了两个简单指标构建的量化选股策略。回测结果显示，如果从2010年初投入1元，到今天这笔投资将增值至112元，年化收益率高达约43%。尤其值得注意的是，在近两年大盘持续下跌的背景下，该策略依然逆势实现了6倍以上的惊人收益。 相比之下，同期沪深300指数的总涨幅仅为30%。这个看似简单的策略究竟运用了哪两个选股指标？其背后的投资逻辑是什么？具体的构建步骤又是怎样的？本文将为您逐一揭晓。 1.策略的理论基石：“低价股效应” 投资大师约翰·邓普顿（JohnTempleton）在1939年开启了他的投资生涯。当时，美国经济尚未从大萧条中完全恢复，欧洲战火燃起，市场恐慌蔓延，股市暴跌。邓普顿却逆势而行，他借款1万美元，买入了交易所里所有股价低于1美元的股票，每个都投入约100美元。例如，他以每股仅0.125美元的价格买入了当时濒临破产的密苏里太平洋铁路公司。四年后，他将这1万美元的初始投资变成了4万美元，在他投资的104只股票中仅有4只亏损，胜率高达96%。 邓普顿的成功实践，揭示了一个在资本市场长期存在的现象——“低价股效应”（Low-Price Stock Effect）。 “低价股效应” 指的是，股票的绝对价格越低，其未来的预期收益可能越高。这一效应不仅在投资实战中被多次验证，在学术界也得到了广泛认可。其产生的原因主要有以下几点： ●投资者心理认知：低价股给投资者一种“便宜”的错觉。例如，在A股市场，当投资者看到茅台2000元的股价时，第一反应往往是“太贵了”；而看到一只2元的股票时，则会觉得“很便宜，值得买入”。这是一个非常普遍的认知误区，据估算，A股市场中至少有80%的参与者会混淆“价格低”与“估值便宜”这两个截然不同的概念。 ●超跌反转特性：许多股票之所以价格低，是因为经历了大幅下跌，处于超跌状态。这类股票往往具备很强的反转效应，是潜在的买入机会。 2.实证检验：低价股策略在A股的有效性 为了验证“低价股效应”在A股市场是否同样有效，我们构建了第一个初步的量化策略。 策略规则如下： 1.调仓周期：每月最后一个交易日进行选股和调仓。 2.选股范围：选取全市场收盘价排名最低的50只股票。 3.核心过滤条件：为规避A股的退市风险（连续20个交易日收盘价低于1元），入选股票的价格必须大于2元。 4.排除项：剔除ST股、退市股、停牌股以及上市未满一年的新股。 5.持仓方式：在次月第一个交易日开盘时，等权重（均仓）买入所有符合条件的股票，并持有整月。 值得注意的是，由于上述严格的过滤条件，每月最终选出的股票数量是变化的，通常会少于50只。例如，在某个调仓周期，可能最终只选出了28只符合所有条件的股票；而在另一个周期，可能只有17只。 回测结果显示： 该策略从2010年至今，初始1元投资可增长至5.78元，年化收益率为14%，但最大回撤也高达55%。 结论： 尽管回撤较大，但14%的年化收益率显著跑赢了同期的沪深300指数。为了进一步排除偶然性，我们还进行了分组测试，将所有A股按价格从低到高分为五组。测试结果清晰地显示，股票价格越低的组别，其未来的整体收益越高。这也充分说明了，A股和全球其他股票市场一样，都系统性地存在“低价股效应”。 3.策略升级：从“单因子”到“双剑合璧” 初步策略虽然有效，但14%的年化收益率偏低，且55%的最大回撤对于实盘操作来说风险过高。因此，我们需要对策略进行升级。 通过观察被低价股策略选出的股票池，我们发现一个显著特征：大部分低价股同时也是小盘股。但这并非绝对，其中也不乏像农业银行这样的大市值银行股。鉴于另一个被广泛验证的有效因子——“小市值效应”（即公司市值越小，未来收益越高）在A股同样存在，我们决定将这两个因子结合起来，构建一个更强大的“双低策略”。 升级后的“双低策略”选股核心条件如下： 1.股票价格大于2元。 2.股票价格在所有A股中排名前200位（即价格最低的前200只）。 3.股票市值在所有A股中排名前200位（即市值最小的前200只）。 说明：只有同时满足以上三个条件的股票才会被最终选中。其他的排除规则（如剔除ST股、停牌股等）保持不变。 4.惊人回报：双低策略的最终回测表现 我们将升级后的“双低策略”进行了回测，结果令人瞩目。 最终回测表现（2010年至今）： ●初始1元投资增长至112元，实现了超过百倍的回报。 ●年化收益率高达43.76%。 ●尤其在2021年至今的市场下跌环境中，该策略逆势取得了两年六倍多的卓越表现，将沪深300指数远远甩在身后。 从上表可以看出，该策略在绝大多数年份都取得了显著的超额收益，仅在2014年、2017年和2020年等少数年份跑输市场。 5.结论与展望：普通投资者的实战启示 这个“双低策略”的巨大优势在于其简洁性和实用性。投资者无需掌握复杂的编程知识，仅使用常规股票软件自带的“条件选股”功能，就能在每月轻松执行。 对于普通投资者而言，核心启示在于：坚持执行一个简单、有数据支撑的量化策略，其长期效果可能远胜于依赖个人主观判断的频繁操作。 当然，这并非终点。我们鼓励投资者在此策略的基础上进行“模改”。可以延续此思路，加入更多有效的选股条件，例如基本面财务数据指标，以筛选出财务状况更优质、质地更佳的公司。通过不断叠加有效的因子，您可以构建出更强大、更符合个人风险偏好的专属投资策略。
| 
